A股抱团瓦解了吗?

(来源:谭谈研究)

现在,不管是啥行业的分析师 ,都开始往光通信靠拢了。就连消费行业这种跟通信八竿子打不着的行业分析师,也开始看多光模块 。

其实这种现象在牛市一直存在,一般牛市都会有主线 ,而且随着牛市越长越高,主线也越来越强,到最后所有人都一起冲进主线。

比如2022年的白酒牛市 ,当时所有基金经理开始冲进茅台 ,甚至行业的潜规则就是把10%茅台配置为底仓,所有新减仓的基金都先买入茅台再说,然后还会顺带买一些五粮液(维权)。

比如互联网主题基金国泰互联网 ,它的2021年二季报显示,前十大重仓股中山西汾酒、贵州茅台 、五粮液、酒鬼酒占据四席,一只互联网主题基金几乎买成了"白酒ETF" 。

再比如制造业主题基金汇添富盈泰混合 ,2020年三季度以来,贵州茅台占基金净值比一直维持在8%-9%,前十大中还有泸州老窖、五粮液 、山西汾酒 ,合计白酒持仓近30%。作为一只制造业基金,其白酒配置比许多专注消费行业的基金更为集中。

现在的AI牛市,大家又开始冲向光模块 ,消费电子股只要说一声转型cpo马上就会大涨,这和多年前参股白酒、矿产的套路几乎一模一样 。

有些人会好奇,基金经理都是经历过很多论牛熊的人 ,为什么还会跟韭菜散户一样 ,老是去高位接盘呢?

其实这不是基金经理能力问题,而是因为考核方式造成的 。一般来说对基金经理的考核标准是相对收益,而不是绝对收益 ,意思就是只要跟大盘走势差不多就行,而不是看他们的年化收益率。

大家想象一下,如果是要求跟大盘走势差不多就能留任的话 ,那大家是不是就更加倾向于抱团,毕竟抱团的话,业绩就跟大家差不多了 ,法不责众嘛。

如果某个基金经理坚持己见,不想去接盘,而是去选择自己看好的赛道低位坚守 ,那么如果半年或者一年的考核期一到,你没有别人的收益率高,那你就要下台 。就算这些低位股之后涨起来了 ,也跟你没有关系了。

讲明白这个道理 ,大家就明白为什么基金经理都倾向于抱团了:如果买了以后大跌,反正一起跌不会跑输基准,今年后就算一地鸡毛也不一定下岗。但如果不买 ,如果抱团没结束,自己业绩肯定就比大部分人差,那就会下岗 。

有什么样的考核机制 ,就有什么样的市场。

那么现在A股抱团到什么程度了,有之前白酒厉害吗,会不会崩?

从基金的一季报来看 ,公募基金果然是加仓通信(也就是光模块)最多的。四月份光模块还有一波大涨,现在来看基金在通信行业的加仓肯定还更多 。

那现在光模块抱团跟历史比,是个什么水平?

历史规律上 ,当公募基金单一板块的权重占比在20%以上时,抱团就会来到接近瓦解的极限。简单来说,当基金在某个板块的权重达到20%左右的时候 ,就有可能崩盘。

比如20年二季度公募基金持有的医药板块仓位达到过18%的历史极值 ,随后20年8月份医药板块见顶 。

再比如20年四季度公募基金持有的食品饮料板块的仓位占比达到过20%,随后21年2月份食品饮料板块见顶。

再比如25年第二季度公募基金持有的港股仓位占比达到20%的历史极值,随后的10月份恒科阶段性见顶。

所以从历史经验来看 ,当某个板块的基金持有比例达到20%以上的极值时,再过2个月左右可能就会崩盘 。

基金从25年二季度开始抱团光模块,当时持仓比例仅为2% ,今年一季度末就达到了11.1% 。如果算上4月份的继续抱团,现在光模块占比可能已经达到了13%左右,距离20%还有一定的距离。所以从客观数据上来看 ,这轮光模块抱团还有上涨空间(有上涨空间并不意味着一定能涨上去)。

从情绪上来看,真正的顶部是完全没有人看空的,因为这个时候大部分人已经上车了 ,不管是真的狂热信徒,还是因为自己的利益关系,那个时候都几乎没有人看空 。

现在还有人质疑光模块 ,其实就是有很多人在犹豫要不要上车:不上车又眼红 ,上车又怕高位接盘。这部分人就是潜在的买家,证明理论上还有资金可以冲进去抬高股价。

大家还记得我的判断吗,我是不建议大家继续加仓了(尤其是短线较弱的新手) ,如果一定要冲进去的话,我是建议量化或者光模块 。如果牛市没有结束,那么一定是冲光模块这个主线的 ,其他边边角角根本无法支撑起后市的上涨。

但毕竟现在抱团已经来到进度条后半段了,就算理论上还有继续抱团的潜力资金,也得谨慎再谨慎了。不要主升的时候质疑别人是反指 ,见顶的时候自己反而冲进去了 。很多人就是抱团主升的时候在质疑,等到抱团结束退潮的时候反而开始格局了。

要么不信,要信早信。

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