站在2026年年中回望 ，A股在科技浪潮引领下走出极致结构性行情。生成式AI向产业链深度渗透
，半导体周期迎来历史级复苏，科技成长成为贯穿上半年的绝对主线 。

与此同时 ，宏观经济呈现清晰的K型分化，上游资源与科技制造盈利高增
，下游消费与传统周期仍在底部磨底
。

市场告别齐涨共跌的阶段，进入“业绩验真 、结构择优 ”的深水区。

科技行情的底层逻辑是否改变？下半年怎么看？普通投资者如何穿越波动？

正是在这样的宏观背景下 ，腾讯理财通×格隆汇
，携手南方基金
、富国基金、嘉实基金举办《科技牛向何方?2026年中联名私享会》 。

会上，南方基金倪煜凯 、富国基金王乐乐、嘉实基金田光远 ，分别从宏观策略
、指数跨周期配置、科技产业周期三大维度
，对2026下半年的市场脉络与投资机遇，给出了系统性的研判。

01

南方基金倪煜凯：

2026下半年A股宏观策略展望

倪煜凯指出：

过去两三年中国经济结构未发生本质变化 ，始终以出口为核心支撑
，价格端呈现极致分化
。2026年以来PPI快速上行，但涨价集中于上游原材料 ，中下游成本传导不畅
，本质是居民需求疲弱，进而造成企业利润K型分化。当前价格回升更多来自外部原材料冲击 ，而非内生需求改善，这是理解当前宏观与市场的核心基础 。

增长结构上
，中国出口凭借制造业性价比 、完整产业链与一带一路需求保持强韧性，2026年4-5月出口连续超预期 ，实现量价齐升
。在此背景下
，国内出台内需强刺激政策的概率偏低，科技制造为代表的新质生产力迎来发展窗口期。

整体来看 ，宏观K型结构短期难逆转
，科技制造偏强
、内需消费与基建偏弱的格局仍将延续，顺周期内需暂无新一轮景气周期迹象 ，但已处于周期底部 。

回到A股
，当前整体估值处于长周期中性水平，需回归基本面与情绪面判断
。情绪层面 ，3月地缘冲突触底后
，AI产业突破引领市场修复创新高；5月底至6月初科创板块调整后情绪回落，当前市场缩量震荡 ，科创指数尚未突破新高，短期波动仍未结束。

基本面层面
，PPI与A股盈利增速高度相关，当前盈利处于低斜率修复状态 。2026年估值较去年抬升 ，需更关注业绩兑现
，警惕伪科技概念炒作，聚焦有核心竞争力、能兑现业绩的科技龙头
。

配置上 ，建议大小盘均衡布局。成长仍是市场最强主线
，由AI产业基本面驱动，但当前交易拥挤度处于历史高位 ，短期风险释放尚未结束
，建议待情绪平复后参与，长周期成长风格仍占优但波动放大 。

板块方面 ，AI板块保留敞口并关注下游应用进展；低估值红利风格具备绝对收益性价比；有色金属 、新能源可逢低布局；消费板块基本面仍在左侧
，可左侧布局并跟踪出口数据信号
。

02

富国基金王乐乐：

指数跨周期配置策略

王乐乐表示：

本轮A股上行的核心支撑是企业基本面的底部修复，市场中枢缓慢上移 ，整体处于慢牛阶段，系统性风险概率较低
，回调反而是布局机会。从中证A500来看，指数走势与基本面高度正相关 ，在基本面见顶前
，市场大方向始终震荡向上 。

结构上，不同指数修复力度差异显著。科创创业50业绩弹性最强 ，与AI浪潮高度契合
，偏硬件端业绩持续抬升，是本轮行情核心主线
。AI板块整体机会尚未走完 ，行情终结信号是业绩拐点出现
，只要三季报
、四季报业绩延续上行，板块风险就相对有限。

值得注意的是 ，本轮科技上涨更多由业绩驱动而非估值抬升
，典型如光模块板块，股价涨幅与业绩涨幅基本匹配 ，PE并未大幅扩张 。业绩是当前市场的核心定价锚，景气度上行的方向持续占优
，业绩疲软的板块难有趋势性机会
。

配置思路上，王乐乐提出“高景气+低估值
”跷跷板策略。当前资金在高景气科技与低估值板块间来回摆动 ，单边押注体验不佳
，可两边均衡布局：高景气过热时减持，增配低估品种；低估反弹后减持 ，回补高景气方向 。

细分方向上
，重点关注两类品种：一是低估值高景气赛道，包括证券、消费电子 、专精特新
、电池、有色金属等 ，业绩向好且估值处于低位
，修复空间充足；二是加速成长赛道，以新能源为代表 ，产业趋势明确
。AI应用端相关标的估值性价比突出
，可保持关注；消费板块有待社零数据回暖，业绩修复前难有趋势性行情。

长期配置上 ，推荐“优质价值+优质成长”组合：优质价值端聚焦盈利稳健的价值类资产，具备穿越牛熊的能力；优质成长端关注科创创业50
，在成长行情中表现突出 。两者等权配置可长期跑赢宽基，也可根据市场风格灵活调整比例
。对于AI赛道 ，建议通过宽基指数布局
，规避押注单一细分赛道的风险。

03

嘉实基金田光远：

2026科技下半场新机遇

田光远指出：

2026年科技投资已从主题投资进入基本面验证阶段，下半场将从普涨转向结构分化 ，有订单 、有产能
、有业绩的方向会持续走强
，仅有概念标签的标的将被重新定价 。

上半年科技行情有三大核心驱动力：一是半导体超级周期，2026年一季度全球半导体销售额同比增长79.2% ，创历史单季新高
，背后是全球AI资本开支爆发；二是政策与国产替代驱动，大基金三期落地后 ，国内半导体投资向先进制程、先进存储等方向聚焦；三是估值修复
，有业绩支撑的龙头进入“上涨-业绩消化-再上涨 ”的良性循环
。

从行情演进规律看，科技行情遵循“技术催化-订单验证-供给约束-需求真实性”四重阶段 ，越往后行情质量越强 、持续性越好。当前各细分赛道处于不同阶段：存储已走到需求真实性阶段，先进封装仍处于技术催化到订单验证的过渡期 。上半年情绪带动全板块普涨
，下半年将进入基本面检验期。

田光远判断，科技行情趋势尚未结束
。本轮是算力基础设施资本开支周期 ，与过去消费电子换机周期有本质区别：基础设施投资先于终端需求发生
，增长稳定、边界模糊，行情不会一次性走完。从需求层级看 ，当前AI正从训练算力走向推理算力
，后续还有端侧AI
、主权AI等多层级需求释放，产业空间仍大 。

下半年科技投资有三大核心主线：一是AI算力基础设施持续扩张 ，跟踪资本开支增速验证情况；二是半导体设备材料国产替代加速
，下半年先进晶圆厂扩产后将进入国产设备材料验证期，材料验证节奏早于设备；三是存储景气度持续上行 ，需求增长有望推动行业从周期定价转向成长定价
，打开估值空间
。

细分方向上，半导体设备长期确定性高 ，但估值需下半年订单验证支撑；半导体材料属于后周期品种，认证通过后替代粘性强
，长期弹性易被低估；先进封装仍处产业早期，空间充足；AI应用短期以个股机会为主 ，需等待商业模式成熟。普通投资者若难以把握细分赛道轮动
，可关注科创芯片指数，覆盖全产业链、弹性充足 ，是全板块布局的优质工具 。

04

结语：分化中验真
，趋势中坚守

三位嘉宾的判断指向同一个核心结论：2026下半年的市场，是产业逻辑主导的结构性分化 ，而非情绪驱动的单边行情
。

宏观层面
，K型分化延续决定了风格分化，政策向新质生产力倾斜的方向清晰；产业层面 ，AI已从概念炒作全面进入业绩兑现期
，半导体超级周期仍在深化，但内部优胜劣汰已经启动；资产层面 ，高景气成长与低估值价值并非对立，科学组合 、动态调整才是穿越波动的核心。

“闭眼买赛道
”的粗放时代已经过去
，对产业规律的理解
、对基本面的坚守、对配置节奏的把握愈发重要 。每一轮产业浪潮都伴随着震荡与分化，最终能穿越周期的 ，永远是真正创造价值的资产
。

尊重产业规律
，坚守投资纪律，方能在科技浪潮下半场锚定长期坐标。

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风险提示：

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，投资需谨慎
。