白糖：短期缺乏明显驱动 静待突破
（张笑金，从业资格号：F0306200；交易咨询资格号：Z0000082）
1、原糖：本周原糖期价高位横盘。消息方面 ，嘉利高（Czarnikow）预测2026/27年度全球食糖产量为1.785亿 吨 ，较上月小幅下调；全球消费量维持在1.79亿吨不变；食糖市场将出现60万吨的供需缺口，主要原因是欧盟 甜菜种植面积低于预期 ，导致产量预测下调 。欧洲作为全球第三大产糖区 ，遭遇了创纪录的热浪天气，使得该地区的甜菜作物面临减产风险 。Czarnikow将2026/27榨季欧盟糖产量预测下调至1 ，390万吨。
2 、国内现货：广西制糖集团报价区间为5250~5350元/吨 ，云南制糖集团报价5060~5100元/吨；加工糖厂主流报价区间为5560~6050元/吨 。配额内进口估算价4070~4090元/吨，配额外进口估算价5160~5180元/吨 。
3 、原糖小结：宏观方面地缘政治再起波澜 ，原油震荡加剧。当前市场关注点在于巴西压榨进度及26/27榨季估产 ，目前产量同比略偏低，市场进入到产量高峰期 ，未来数据对于研判本榨季总产量更具代表性 ，可继续关注 。中期影响市场方向的核心在于北半球估产，目前天气扰动较大，欧洲热浪、泰国偏干旱 ，印度降水增多但仍略低于历史水平 ，多地天气异常限制了远期价格跌幅 。
4 、国内小结：国内市场消息平淡，供应 、需求端均无明显驱动。本周广西地区受台风“美莎克”影响 ，多地出现强降雨 。通常台风对于产量的影响需关注甘蔗根部被水浸泡时间长短、倒伏的严重程度 。本次降雨过后多地田间积水消退速度较快 ，甘蔗根系泡水时长普遍较短，局部地区出现甘蔗倒伏 ，如后期田间管理投入到位 ，加上作物自身恢复能力，能减少一部分损失。总的来看 ，目前市场驱动不强 ，预计仍将延续震荡行情 。
棉花：短期缺乏持续上行驱动，震荡为主
（孙成震 ，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
1 、供应端：天气扰动持续 ，但最终影响尚未可知 。
2 、需求端：淡季周期，纺织企业开机负荷环比季节性下降，织厂开机负荷明显高于去年同期水平 ，棉花刚需仍在。
3、进出口：5月棉花进口稍有减量 ，服装出口仍然承压。
4 、库存端：6月我国棉花商业库存环比下降超60万吨，纺织企业原材料库存下降 ，产成品库存环比增加 ，整体产业链库存水平仍相对健康 。
5 、国际市场方面：宏观与天气均有扰动，短期缺乏方向性驱动 。近期宏观层面仍有扰动 ，美联储加息预期、美伊冲突进展等均牵动市场情绪 ，目前CME FedWatch Tool工具显示预计年内加息一次，加息节点或在9月 ，概率超过50%。天气方面 ，近期受干旱影响美棉面积占比环比持续下降，截至7月7日当周 ，受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比为55% ，周环比下降1个百分点，较5月末下降39个百分点，天气升水有所减弱 。但另一方面来看 ，目前受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比同比仍大幅增加约40个百分点 ，干旱程度仍较为严重 。展望后市，NOAA月度及季度级别展望中 ，美棉主产区德州降雨相对偏少 ，但其余多数产区尚可。综合来看，在干旱程度环比减弱 ，但同比仍然较高的情况下 ，多空双方均有故事可讲，预计后续有关天气的博弈仍将持续 ，宏观层面也有较大变数 ，短期美棉以宽幅震荡格局对待，静待各种事件落地 。
6 、国内市场方面：天气扰动来袭 ，但最终影响程度尚未可知 ，短期或多为情绪扰动，区间震荡为主 。近期新疆地区持续高温，依据中国气象台7月10日发布的报告显示 ，未来10天 ，新疆 、内蒙古西部、甘肃西部、四川盆地等地有5~9天高温天气，日最高气温为35~38℃ 、局部39~41℃。当前棉花处于花期 ，若长时间高温缺水 ，会导致棉花蕾花大量脱落 、铃重降低等，但高温天气最终影响究竟如何 ，仍需时间来验证 。根据以往情况来看 ，天气扰动最终造成的实际影响大多相对有限 。基本面来看，当前是传统纺服淡季周期 ，纺织业开机负荷环比季节性下降 ，但整体开机同比有所增加。纺织企业原料库存储备相对充裕，产成品库存虽季节性累库 ，但整体库存压力不高 ，棉花下游需求来看，虽不支持棉价持续上行，但底部有支撑 。展望新年度 ，国家棉花市场监测系统最近调研报告显示 ，预计本年度国内棉花种植面积同比下降3.1%，种植面积降幅虽低于此前市场预期 ，但其给出的本年度单产预测为同比下降5.7%至152.9公斤/亩 ，单产低于此前市场预测，本年度最终产量预计为708.4万吨 ，同比下降8.6% ，此前市场预计本年度新棉产量同比下降2%-5%之间，本年度新棉最终产量或低于此前市场预测 。综合来看 ，近期郑棉期价扰动因素较多 ，但力度有限，淡季周期内郑棉仍以震荡格局对待 ，8、9月份市场驱动逻辑或有转变 ，需求与新棉开秤价均值得期待，中长期棉价上方或仍有一定空间，等待时间换空间。
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