文章来源：财联社
在上月沃什担任美联储主席后参与的首场议息会议上，美联储全票通过了维持利率不变的决定 。在当次会议上达成这一共识其实并不难——因为FOMC内部当时几乎没有人希望立刻做出调整 。
然而 ，在素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos看来 ，在接下来的几周里，沃什想要再维持住这种共识 ，将会变得更加棘手。
Timiraos指出 ，自美联储上次议息会议以来，沃什的部分同僚对通胀的担忧加剧 ，他们可能会在7月28日至29日的美联储下次议息会议上就推动考虑加息 。而沃什本周向美国国会作证时 ，将有机会引导这一共识 。届时他将手握最新的6月通胀数据——这是下次会议前的最后一批重要数据。
当前这种紧张局势的根源其实可追溯至去年——当时美联储因担忧劳动力市场而三度降息 。然而，部分官员一直认为最后两次降息并不合理，其中一些人现在实际上将主张撤销这些降息措施 。
形势变了
Timiraos表示 ，发生改变的是美国经济 ，尤其是劳动力市场——这一去年美联储担忧的根源，如今看起来情况已更为稳健。越来越多的官员担心 ，这种韧性可能会使通胀率持续高于2%的目标。
与此同时 ，与伊朗战争相关的油价飙升，使美联储的关注点从经济转向了通胀 。虽然油价过去几周已从战时峰值大幅回落 ，但这带来的慰藉有限 。一些支持加息的官员甚至已不再主要关注能源领域 ，认为物价上涨是由进口商品关税 、战争导致的能源和化肥供应中断，以及日益显著的人工智能热潮共同推动的。
Timiraos指出 ，美联储很少面临这种驱动因素具有特殊性的粘性通胀 。其通常依赖的模型假设通胀是一种广泛现象 ，而劳动力市场是其中的核心因素 。
“我们用于分析通胀的大部分分析工具都以劳动力市场为起点。然而，劳动力市场并不是眼下导致通胀的原因 ， ”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在上个月的一次小组讨论中表示 。“这使我们面临着特别严峻的挑战 。 ”
美联储上周五发布的货币政策报告也认为 ，工资增长与2%的通胀率大致一致——这是自五年前通胀飙升以来，这份半年度报告首次作出此类评估。而Timiraos认为，这或许也是症结所在——如果工资不是问题 ，那么通胀就源自美联储常规模型无法预测的领域 。
定于周二发布的6月消费者价格指数报告 ，可能会改变这场辩论的走向 。Timiraos指出，如果今年夏天核心通胀（即剔除波动较大的食品和能源项目后的通胀）数据表现强劲 ，将为鹰派提供证据 ，证明价格压力需要采取应对措施；而如果数据温和，则会加强“观望”的理由。
美国已陷入“负实际利率 ”？
Timiraos表示 ，目前支持加息的官员都有一个共同的前提：在去年降息之后 ，政策立场可能已比美联储原本想要的更为宽松，而美国经济眼下已不再需要这种支持 。
他为读者算了这样一笔账：
去年美联储降息时 ，其决策层预计通胀率将略高于2%的目标；但实际情况却是 ，通胀率一直维持在3%至4%之间 。这使得美联储当前3.5%至3.75%的利率目标，按实际利率计算已接近零甚至为负。
由于实际利率才是影响支出的关键因素 ，因此货币政策对经济的刺激力度已远超美联储的初衷。
而美联储此前担忧的劳动力市场低迷并未出现 。Timiraos认为 ，这表明美联储与其全面加息，不如采取温和的调整——收回不再需要的保险（撤回去年的部分降息），然后暂停加息并重新评估市场状况 。
一些华尔街人士显然正持有类似的观点。法国巴黎银行首席美国经济学家James Egelhof表示 ，“这（撤回去年的部分降息）仅仅反映了劳动力市场传来的令人欣喜的积极消息 ，以及一些需要考虑的通胀问题 。 ”他预计美联储最迟将于12月开始加息三次 。
RBC Wealth Management固定收益策略师Tom Garretson也指出，如果美联储在沃什领导下转向加息 ，将抵消前主席鲍威尔在2025年实施的75个基点的“保险性降息”。
他提到 ，美国经济似乎从这些降息中获得了一些动能，劳动力市场也显示出企稳的迹象 。“如果劳动力市场在整个夏季保持稳健 ，我们认为通胀的基本趋势仍在朝着错误的方向发展 。在这种环境下 ，他们需要撤回2025年的降息计划， ”Garretson称。
值得注意的是 ，一些曾经推动降息的官员现在也开始考虑加息 ，这可能表明形势已经发生了根本性转变 。美联储理事沃勒在主导去年的降息行动时，曾担心就业市场正在走向疲软 。但上周 ，他宣布风险已经“完全反转 ” ，随之改变的还有他对利率走向的看法。
目前，美国经济中最难“视而不见”的通胀压力或许来自人工智能领域的扩张 。对于关税和石油引发的价格冲击，美联储能做的有限 ，但涌入数据中心的数千亿美元资金正持续推动需求 ，而利率政策可以对此加以抑制 。纽约联储主席威廉姆斯上周就表示，通常缓慢波动的半导体和电气设备价格 ，在图表上呈现出“曲棍球杆”般的陡峭走势。“如果这导致需求相对于供给和通胀产生持续的推动力 ，我认为这种情况就不应被‘忽略’。 ”
Timiraos指出，鉴于沃什对其个人倾向鲜有表态 ，7月的决定便显得尤为重要：这将是其如何执掌美联储的首个真正信号 。
Timiraos认为 ，沃什可能会站在主张维持利率不变的一方——尽管这可能会招致一两个“鹰派 ”的反对意见，并等待更多数据来定夺 。或者 ，他也可能会支持加息阵营——无论是为了强化其对维持物价稳定承诺的可信度 ，还是主动承担并推动一次他认为不可避免的加息决定。
